来週（2014/5/12〜5/16）の日経平均株価の予想レンジは13,900円-14,400円。国内外の経済指標や海外市場の動向に一喜一憂しながら、先物主導で神経質な動きが予想される。ウクライナ情勢の緊迫化や中国の景気減速懸念は根強い一方、欧米株の堅調が維持されれば東京市場の下値を支える要因となる。決算内容を通じたアナリスト評価や自社株買いなどの株主還元策を手掛かりに、個別物色の様相が強まる公算が大きい。

日銀による追加金融緩和策は見送られたが、米金利低下局面では日米金利差拡大による円安誘導への効果は限られていただろう。6月末頃に公表される政府による成長戦略とともに、追加金融緩和は当面期待感として市場に残ることになる。

今週発表された中国4月の貿易統計は輸出入がマイナス予想から一転してプラスで着地した。3月分までの中国の経済指標は軒並み減速感を示す結果が続いており、貿易統計に続いて来週発表の4月小売売上高や鉱工業生産、都市部固定資産投資にも予想を上回る結果がみられるかが注目される。一方、国内では、4月景気ウォッチャー調査（図表1）や国内1-3月期GDPなどが注目される。3月景気ウォッチャー調査では先行き判断DIが大幅に悪化し、1月からの累計で20ポイントも低下した。4月の株価もさえなかったが、消費増税直後の経済データとして注目度は高いだろう。先行き判断DIの改善は反発のきっかけになりえる。

来週の国内の経済指標やイベントでは、4月景気ウォッチャー調査（5/12）、4月国内企業物価指数（5/14）、国内1-3月期GDP、3月第三次産業活動指数、4月消費動向調査、黒田日銀総裁がコロンビア大学日本経済経営研究所で講演（5/15）などが重要。国内決算発表は、三越伊勢丹、三菱ケミHD、アステラス薬、日立、日産自、いすゞ、三井不（5/12）、大成建、電通、クボタ、ニコン、住友不、西武HD、NTT（5/13）、日揮、ソニー、三菱 UFJ、三井住友、みずほFG（5/14）、第一三共、東燃ゼネ、イオン、第一生命、T&DHD、東急（5/15）などが予定している。

一方、海外の経済指標やイベントでは、中国4月都市部固定資産投資、中国4月小売売上高、中国4月鉱工業生産、独5月ZEW景況感指数、米4月小売売上高（5/13）、ドイツ1-3月期GDP、ユーロ圏1-3月期GDP、米5月NY連銀製造業景気指数、米4月鉱工業生産・設備稼働率、米5月フィラデルフィア連銀製造業景況感指数、米5月NAHB住宅市場指数（5/15）、米4月住宅着工件数・建設許可件数、米5月ミシガン大学消費者信頼感指数速報値（5/16）などが材料視されやすい。

物色面では、内需関連株への選好が予想される。良好な米経済統計に反応が鈍い米10年債利回りは2.7％前後から大きくかい離する動きに至らず、日米金利差拡大による円安バイアスは期待しづらい。国内主力企業の決算発表がおおむね一巡し、選別物色はさることながらセクターの強弱も色濃く出てくるだろう。注目は建設セクターであり、特に狙い目は不動テトラ（1813）、鉄建（1815）、熊谷組（1861）、若築建設（1888）などの中堅どころである。労働力不足や利益率の改善ペースに対する懸念材料はあるものの、需要は旺盛で相対的なガイダンスの強さが改めて見直される公算が大きい。

例えば図表2は、不動テトラの月足チャートである。24カ月移動平均線や60カ月移動平均線は上昇に転じ、4月の上昇で2011年3月高値を更新した。2003年以降の264円〜265円のフシを上回れば、2012年6月安値までの下げ幅の倍返しとなる390円処まで当面の上値余地が広がる可能性が高い。

消費増税後1カ月が経過し、月次データを公表している小売セクターの動向などにも注目だ。駆け込み需要の発生で前期業績を上方修正した企業の中には、販管費などのコスト削減で利益率が上昇した企業も見受けられる。消費増税後の売上、利益の状況が徐々に明らかになるにつれ、増税後の「勝ち組」企業に対する選別物色が高まることが予想される。

一方、輸出関連株でもコマツ（6301）やソニー（6758）のように、2013年5月高値から調整が続いた銘柄は下げ渋っている。コマツの今期見通しは市場予想を下回り、ソニーの3度目となる下方修正に市場全体への悪影響が懸念されたものの、株価は底堅く推移した。

企業側の今期業績見通しは全体的に保守的である。ここからの円安や海外の景況感の改善は輸出企業への業績上振れ期待となり、外需寄与度が高い相場全体の底上げにもつながるだろう。次の上昇局面では、上昇しやすい銘柄とそうでない銘柄とに分かれるはずであり、主力株では昨年後半にかけて上昇できなかったキヤノン（7751）、信越化学工業（4063）、日産自動車（7201）など、コマツやソニーと類似した株価パターンが有望である。

図表3は、日経ジャスダック平均の月足チャートである。足元の場味感覚では大きく下げている印象があるが、チャートでみると高値圏で強含みの様子がうかがえる。12カ月移動平均線は4月に上昇が一服し、5月は横ばいで推移している。株価もさえない展開が続く可能性はあるが、6月に入ると再び12カ月移動平均線は上昇に転じる公算が大きく、株価の上昇も期待できそうだ。5月相場を12カ月移動平均線上で保てれば、押し目買いの好機となるだろう。

仮に、年初来高値更新につながる場合、昨年からの高値同士をつないだ上値抵抗線までの上昇にとどまる可能性は高いが、東京市場は年後半に向け新興市場が先行して動意付いていく、といったシナリオをこのチャートからイメージすることはできないだろうか。

短期的には4月後半の高値（1,989.94円）を上回れば、短期波動は下値を切り上げるかたちとなり、2月安値（1,918.95円）も維持する格好となる。1月高値（2,192.58円）を起点とした右肩下がりの上値抵抗線を超えられれば、6月相場に期待が持てる環境になるだろう。

図表4は、日経平均株価の75日移動平均線（以下、75日線）と一目均衡表の抵抗帯（雲）を掲載したものである。当面の上値メドは3/7を起点とした右肩下がりの上値抵抗線。一方、4/14安値13,910円（終値ベース）を下回ると、13,500円割れまで調整色を強める展開が予想される。

さて、当初見込んでいた5/2前後の変化日を通過した。1日違いの5/7は奇妙な大幅安となったが、底打ちの大陰線となるか注目したい。

上値抵抗線に至るまで重要なハードルとなるのは、3月と4月の反発局面で上値を抑えられた下落基調の75日線である。75日線を超えられるかが、「バイインメイ（Buy in May）」の可能性を高めるカギとなる。

現時点で75日線の下げ止まりが予想される5月後半（一目均衡表上で雲のネジレがある5/19前後）が、調整→上げに向かう勝負どころとなろう。5月後半は順調であれば25日移動平均線なども上昇に転じるタイミングに入るため、14,000円水準を維持できていれば、来週は押し目買いの好機となるかもしれない。ただし、75日線の下落がさらに続く場合、底割れにつながる起点にもなりえるということである。