2014/10/3

当社のお客様に人気の「好配当グローバルREITプレミアム・ファンド　通貨セレクトコース」が5月に純資産1,000億円の大台に乗せました！！その後も人気に拍車がかかり9月25日時点で2,411億円にまで到達しています。

「好配当グローバルREITプレミアム・ファンド　通貨セレクトコース」の人気の理由は何と言っても毎月200円（一万口当たり課税前）もの高分配を2013年2月以降20ヵ月連続で出しているところにあります。^（注）　昨年の4月から当社の売れ筋ランキングでは上位の常連ファンドでしたが、ここに来て業界全体でも売れ行きが好調となっています。

このファンド以外にも2014年9月26日現在200円超という高分配を継続している主な実力派毎月分配型ファンドが実は9本もあります！

世界リート		高配当米国株	日本株	グローバル高配当株
好配当グローバルＲＥＩＴプレミアム・ファンド　通貨セレクトコース	グローバル・リート・トリプル・プレミアム・ファンド（毎月分配型）	好配当米国株式プレミアム・ファンド通貨セレクト・プレミアムコース	日本株アルファ・カルテット（毎月分配型）	ニッセイグローバル好配当株式プラス（毎月決算型）
基準価額：6,537円 分配金：200円 （注） （20ヵ月継続）	基準価額：7,402円 分配金：210円 （15ヵ月継続）	基準価額：8,984円 分配金：230円 （11ヵ月継続）	基準価額：10,141円 分配金：300円 （3ヵ月継続）	基準価額：16,265円 分配金：200円 （15ヵ月継続）
分配金履歴	分配金履歴	分配金履歴	分配金履歴	分配金履歴
金額買付 積立買付	金額買付 積立買付	金額買付 積立買付	金額買付 積立買付	金額買付 積立買付

• ※2014年9月25日時点
• ※運用状況によっては分配金額が変わる場合、又は分配金が支払われない場合がありますのでご留意ください。
• ※当該実績は過去のものであり、将来の運用成果等を保証するものではありません。「毎月分配型投信の収益分配金およびNISAでのご注意事項、ならびに通貨選択型投信に関するご注意事項」をあわせてご確認ください。
• （注）2015/3/18決算において、分配金が200円から170円（税引前）に変更になりました。

実力派毎月分配型ファンドの多くに共通するのは複数のインカム収入源を持っているということです。9本全てのファンドが2種類以上のインカム収入源を持ち、5本のファンドが3種類以上ののインカム収入源を持っています。

200円超の分配金を継続するために実力派毎月分配型ファンドはインカム収入源を確保しているのでしょうか？今回は高分配ファンドを大解剖します！！

実力派毎月分配型ファンドが持つ3つのインカム収入源

	そもそも高い投資対象の利子・配当収入

	為替取引によるプレミアム収入

	カバードコール戦略によるオプションプレミアム収入

そもそも高い投資対象の利子・配当収入

• （出所）各社月次報告書等よりSBI証券作成
• （注）ニッセイグローバル好配当株式プラス（毎月決算型）のみ2014年6月末、それ以外は2014年8月末

実力派毎月分配型ファンドの多くはリートや好配当株といった相対的に配当利回りの高い資産を原資産としています。

なお実力派毎月分配型ファンド9本中なんと8本が、ハイ・イールド債券、リート、好配当株のいずれかを原資産としています！

為替取引によるプレミアム収入

• （出所）各社月次報告書等よりSBI証券作成
• （注）2014年8月末

2つ目のインカム収入源として多くの実力派毎月分配型ファンドが持っているのが為替取引を活用したプレミアム収入です。

為替取引によるプレミアム収入とは、高金利通貨を買い、低金利通貨を売った場合に得られる2国間の金利差相当分の収益のことです。例えば、日本円や米ドルといった低金利の通貨建て商品に投資をしつつ、それらの通貨を売ってブラジル・レアルやトルコ・リラといった高金利通貨を買う取引を行えば、差分の金利が為替取引によるプレミアム収入として得られます。

図2-1を見ると、「日本株アルファ・カルテット（毎月分配型）」は実質的な原資産は日本株のため原資産の利子・配当収入は2.2％と最も低かったのですが、相対的に金利の高いブラジル・レアルで為替取引を行うことでプレミアム収入が10.9％上乗せされ比較4ファンド中第2位にまで順位を上げています。

なお実力派毎月分配型ファンド9本中8本が為替取引を活用してインカム収入を高めています！

図2-2　米ドル建て資産を原資産として為替取引を行った場合のイメージ

為替取引に伴うメリットは大きく2つあります。一つは、図2-2で示したように高金利通貨を買い、低金利通貨を売った場合に2国間の金利差相当分のプレミアム収入が得られる点です。各国通貨の足元の米ドルとの金利差の水準は図2-3で掴んでもらえればと思います。ブラジル・レアルが最も高く、次いでトルコ・リラが高くなっています。逆に米ドルよりも金利の低い円で為替ヘッジを行った場合、金利差分がコストとなってしまいます。

図2-3　各通貨の米ドルとの短期金利差

• （出所）bloombergよりSBI証券作成
• （注）2014年8月末基準。日本円、米ドル、豪ドルは1ヶ月銀行間取引金利、中国元は上海インターバンク・レポレート1ヶ月、南アランドはヨハネスブルグ・インターバンク・アグリード・レート1ヶ月、インドネシアルピアはジャカルタ・インターバンク・オファード・レート1ヶ月、インドルピーはNSEインターバンク1ヵ月オファー・レート、トルコリラは1ヶ月TRLIBOR、ブラジルレアルは金利スワップレート1ヶ月。
• ※為替ヘッジは為替予約取引やそれに類似する取引であるNDF等により行われます。これらの取引において取引価格に反映される為替取引によるプレミアム/コストは、金利水準だけでなく当該通貨に対する市場参加者の期待や需給などの影響を受けるため、金利差から理論上期待される水準と異なる場合があります。

メリットの二つ目は、取引対象通貨が対円で上昇した場合、為替差益を得ることができる点です。ただし、逆に取引対象通貨が対円で下落した場合、為替差損が生じデメリットとして顕在化してしまう点には注意が必要です。加えて、先ほど例に挙げたブラジル・レアルやトルコ・リラといった新興国の通貨は金利が高い一方で先進国通貨である米ドルなどと比較すると変動率が大きくリスクが高くなっています。そのためこれらのファンドに投資する際には金利水準と併せて為替水準も確認し投資することが重要と言えます。

なお、為替取引は従来は、海外資産へ投資する際に為替リスクを回避（ヘッジ）する目的で使用される方が一般的でした。例えば、日本の投資家が米国の株式や債券に投資をする際にあらかじめ換金するときのドル円の為替レートを予約しておくことで、為替変動による影響を低減させるというものです。しかし、日本をはじめ先進国の金利が低下する中、収益の源泉として為替取引を活用するケースが増えてきています。

図2-4で実際に各ファンドのヘッジ対象通貨を見てみると、「好配当グローバルＲＥＩＴプレミアム・ファンド　通貨セレクトコース」や「好配当米国株式プレミアム・ファンド通貨セレクト・プレミアムコース」の様に取引対象通貨が複数に分散されているファンドもあります。「日本株アルファ・カルテット（毎月分配型）」の様にブラジル・レアル単一通貨の場合と比較して為替取引によるプレミアム収入は低くなりますが、為替変動による影響が安定的となることが期待できます。

また、「グローバル・リート・トリプル・プレミアム・ファンド（毎月分配型）」は取引対象通貨を相場動向を勘案して機動的に変更するという特徴を持ったファンドです。このように一口に為替取引を行うファンドと言っても取引対象通貨等にそれぞれ特徴がありそれを理解して投資をすることが重要になります。

図2-4　「ピックアップ！実力派毎月分配型ファンド」の為替取引対象通貨

ファンド名	為替取引対象通貨	為替取引 プレミアム
グローバル・リート・トリプル・プレミアム・ファンド（毎月分配型）	ブラジルレアル 【主に米ドル金利との金利差に着目して定期的に選択通貨を見直します。】	10.6%
日本株アルファ・カルテット（毎月分配型）	当初はブラジルレアル	10.9%
好配当グローバルＲＥＩＴプレミアム・ファンド通貨セレクトコース	主にブラジルレアル、トルコリラ、インドルピー、インドネシアルピア、中国人民元、ロシアルーブルに均等分散投資 【セレクト通貨候補（※）の中から相対的に金利が高い4つから6つの通貨を選定します。】	5.7%
好配当米国株式プレミアム・ファンド通貨セレクト・プレミアムコース	ブラジルレアル、インドルピー、中国人民元、メキシコペソ、ニュージーランドドルに均等分散投資 【セレクト通貨候補（※）の中から相対的に金利が高い4つから6つの通貨を選定します。】	4.7%

• （出所）各社月次報告書等よりSBI証券作成
• （注）ニッセイグローバル好配当株式プラス（毎月決算型）のみ2014年6月末、それ以外は2014年8月末
• ※JP モルガン・ガバメント・ボンド・インデックス・ブロードおよびJP モルガン・ガバメント・ボンド・インデックス・エマージング・マーケッツ・ブロード構成国の通貨とします。

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カバードコール戦略によるオプション・プレミアム収入

図3-1 「ピックアップ！実力派毎月分配型ファンド」のインカム収入合計

• （出所）各社月次報告書等よりSBI証券作成
• （注）ニッセイグローバル好配当株式プラス（毎月決算型）のみ2014年6月末、それ以外は2014年8月末

3つ目のインカム収入源として最近採用する企業が多くなっている運用手法がカバードコール戦略です。

カバードコール戦略とは、日本株やリートなどある特定の資産を保有し、その資産のコール・オプション（買う権利）の売りを行う投資戦略です。この戦略を採ることで原資産の値上がり益は限定されるものの、オプション・プレミアム収入の獲得が期待できます。

図3-1を見るとインカム収入が15％を超えているファンドは全てカバードコール戦略を採用していることが分かると思います。さらに「グローバル・リート・トリプル・プレミアム・ファンド（毎月分配型）」、「日本株アルファ・カルテット（毎月分配型）」や「好配当米国株式プレミアム・ファンド通貨セレクト・プレミアムコース」は原資産に加え通貨のコールオプション売りも併用することでインカム収入を高めています。

投資をすることで得られる収益は大きく、値上がり益（キャピタルゲイン）と利子配当収入（インカムゲイン）に大別できます。一般的にキャピタルゲインは相場状況に応じて大きく変動しますが、インカムゲインは安定しているという特徴があります。そのため、200円超の分配金を継続して出している実力派毎月分配型ファンドの多くが、一定額の高い分配金を継続するためにインカム収入を厚くする工夫を凝らしていると言えます。

なお実力派毎月分配型ファンド9本中6本がカバードコール取引を活用してインカム収入を高めています！

図3-2　満期日の米国リートカバードコール戦略と米国リートの損益比較（イメージ）

＜前提＞当初のリート価格：100ドル、コール・オプション（権利行使価格：102ドル、オプション・プレミアム：4ドル）
※配当金、為替変動、コスト等は考慮していません

• ※上記は米国リートカバードコール戦略の満期日の損益イメージを表したものであり、当ファンドの実際の損益を示したものではありません。実際のリート価格、オプション・プレミアム等とは異なります。また、将来の運用成果を示唆・保証されるものではありません。
• ※当ファンドにおいて、米国リートカバードコール戦略の損益は毎営業日時価評価され、日々の基準価額に反映されます。
• ※当ファンドにおける米国リートカバードコール戦略の損益は、対象となるリートの銘柄毎に異なります。
• （出所）「DIAM米国リート・インカムプラス」の販売用資料より引用

カバードコール戦略を採った時のメリットはコール・オプションの売却によるオプション・プレミアムの獲得できるところにあります。図3-2を見ると米国リート価格が106ドル以下の時（ケースA）には、青い線の米国リートの損益と比較して紫の線の米国リートカバードコール戦略の損益の方がオプション・プレミアムのおかげで高くなっているのが分かると思います。

一方、カバードコール戦略を採った時のデメリットは、原資産の価格がオプションの権利行使価格（図3-2では102ドル）を上回った場合、それ以上の値上がり益は放棄することになってしまう点です。

本来、コール・オプションとはあらかじめ決められた特定の価格（＝権利行使価格）で買う権利のことで、それを売買する取引のことをコール・オプション取引と言います。権利行使価格を対象資産の価格が上回った場合コール・オプションの買い手はオプションを行使しますので、コール・オプションの売り手であるカバードコール戦略を採ったファンドの保有者は権利行使価格以上の値上がり益は享受できなくなってしまうのです。

図3-3は、主要実力派毎月分配型ファンドのオプション・カバー率とプレミアムをまとめたものです。オプション・カバー率とは原資産や通貨に対してどの程度のコール・オプションを売却しているかを表しています。これを見ると例えば、「グローバル・リート・トリプル・プレミアム・ファンド（毎月分配型）」はオプションプレミアムは16.2％と最も高くなっている一方で原資産と通貨の双方のオプション・カバー率が100％となっており、値上がり益の大部分は制限されてしまうと考えられます。一方、同様に原資産と通貨の双方にカバードコール戦略を採用している「好配当米国株式プレミアム・ファンド通貨セレクト・プレミアムコース」は原資産（米国株式）のオプションカバー率を56％としており、保有米国株式の内約半分については値上がり益を享受できることがわかります。

そのため、カバードコール戦略を採用しているファンドを選ぶときにはオプションプレミアムの利回り水準に加え、オプション・カバー率も確認し、例えば（1）原資産の上昇が期待できる局面ではオプション・カバー率の低いファンドを（2）原資産が下落もしくは横ばいで推移しているような局面ではオプション・カバー率の高いファンドを選んでインカム収入を高めるなど工夫をすることで収益の向上が期待できます。

図3-3　「ピックアップ！実力派毎月分配型ファンド」のオプションカバー率とプレミアム

ファンド名	オプションカバー率		オプション プレミアム
	原資産	通貨
グローバル・リート・トリプル・プレミアム・ファンド（毎月分配型）	100%	100%	16.2%
日本株アルファ・カルテット（毎月分配型）	100%	0%（※）	13.6%
好配当グローバルＲＥＩＴプレミアム・ファンド　通貨セレクトコース	62%	0%	12.3%
好配当米国株式プレミアム・ファンド通貨セレクト・プレミアムコース	54%	100%（※）	10.1%
ニッセイグローバル好配当株式プラス（毎月決算型）	※	0%	4.8%

• （出所）各社月次報告書等よりSBI証券作成
• （注）ニッセイグローバル好配当株式プラス（毎月決算型）のみ2014年6月末、それ以外は2014年8月末
• ※ニッセイグローバル好配当株式プラス（毎月決算型）はオプションカバー率を機動的に変更しています。

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実力派毎月分配型ファンド一覧

200円超という高分配を継続している主な実力派毎月分配型ファンドを一覧にしました。ファンドを選ぶ際には分配金の水準に加えて投資対象やどのような運用戦略を採用しているのかということも踏まえて投資することが重要となります。

図4-1　200円超という高分配を継続している「実力派毎月分配型ファンド」一覧

ファンド名	基準価額	直近分配金	投資対象	為替取引	カバードコール
日本株アルファ・カルテット（毎月分配型）	10,141	300円	日本株	○	○
日本株ハイインカム（毎月分配型）　（ブラジルレアルコース）	9,021	250円	日本株	○	○
好配当米国株式プレミアム・ファンド通貨セレクト・プレミアムコース	8,984	230円	米国株（高配当）	○	○
アジア・ハイ・イールド債券ファンド（毎月分配型）成長通貨コース	10,322	220円	アジア・ハイ・イールド	○
グローバル・リート・トリプル・プレミアム・ファンド（毎月分配型）	7,402	210円	世界リート	○	○
三菱ＵＦＪ国際−米国ハイ・イールド債オープン（通貨選択型）トルコリラ　毎月決算型	10,170	200円	米国ハイ・イールド	○
好配当グローバルＲＥＩＴプレミアム・ファンド　通貨セレクトコース	6,537	200円（注）	世界リート	○	○
ニッセイグローバル好配当株式プラス（毎月決算型）	16,265	200円	世界株（高配当）		○
アジア好利回りリート・ファンド・トルコリラ	10,021	200円	アジア・リート	○

• （注）2015/3/18決算において、分配金が200円から170円（税引前）に変更になりました。

できる限り減配リスクを避けるためにインカム収入が厚いファンドに投資をしたい！という投資家には為替取引によるプレミアム戦略に加え、カバードコール戦略を採用しているファンド（図4-1中で赤く塗られているファンド）が向いています。

一方、カバードコール戦略は複雑でわかりにくい！という投資家には為替取引によるプレミアム戦略のみを採用しているファンド（図4-1中で緑に塗られているファンド）に原資産や為替の値上がり益が期待できそうなタイミングを計って投資するという投資法が向いています。

分配金を受け取るためにはいつまでに購入すればいいの？

分配金を受け取るためにはいつまでに購入すればいいの？

毎月分配型ファンドを購入する時に、決算日が近いけどいつまでに購入すれば分配金を受け取れるのか悩んでしまう方もいらっしゃるのではないでしょうか？
そこで、決算日が近づいた時にいつまでに購入すれば分配金を受け取ることができるのかまとめました。

当日約定の場合

翌営業日約定の場合

決算日の基準価額のイメージ

ただし、決算日に分配金が出た場合は日々の損益に加えて出した分配金の分だけ基準価額が下がります。