先週の225先物は週間で670円安（下落率2.38％）の27,520円と下落。連休明けから米連邦準備制度理事会（FRB）の金融引き締めを巡って調整色を強めた米国市場の動向を受け、東京市場でも週半ばから波乱含みの展開となった。

JPモルガン・チェースのジェイミー・ダイモン最高経営責任者（CEO）や著名投資家のビル・アックマン氏が、3月の米連邦公開市場委員会（FOMC）時の利上げは0.25％でなく0.5％になる可能性を警告。

また、英マラソン・アセット・マネジメントの代表が「FRBがインフレ抑制のため8回の利上げを行う」という予想を出すなど、FRB高官らが25-26日のFOMCを前にしたブラックアウト期間に入るなか、有識者からかなりのタカ派想定の発言が連日で飛び出し、相場の不安心理を煽る形に。

米ナスダックやSOX指数が連日で大幅下落するなかリスク回避の動きが強まり、225先物も週半ばには28,000円を割り込み、20、21日には27,000円を窺う場面もみられた。突っ込み警戒感から週末の午後は下げ渋ったが、週間では大幅な下落となった。

1月14日時点の裁定残高は、ネットベースで4,060億円の買い越し（前週は3,244億円の買い越し）と増加した。株数ベースでは、1億6,304万株の買い越しで、1月7日時点（1億2,834万株の買い越し）から増加している。

日米ともに株式市場が調整色を強めるなか、TOPIX先物を中心に海外勢の売り越しが目立った。累計上位にはBofA証券、モルガンS、CS、JPモルガン、シティGなどが並んだ。

一方、買い方には先物主導で下げたことで割安な先物を買い、割高な現物を売る裁定売りの動きからソジェンやBNPパリバなど裁定業者が並んだ。

225先物では相対的に目立った手口は少なかったが、相場が急落し225先物が27,000円台に突入した19日にはシティG、JPモルガン、みずほなどが2,000枚前後売り越していた。

先週の日経平均ボラティリティー・インデックス（VI）は週間で4.03pt高（上昇率18.40％）の25.93と上昇した。

著名投資家などからFRBの金融引き締めを巡って想定以上のタカ派想定発言が相次ぐなか、25-26日のFOMCを前にした警戒感が高まり、株式市場は調整色を強めた。下値不安が高まるなかプット（売る権利）が出来高を伴って買われたことで、日経VIは大きく上昇した。

なお、米国のVIX指数は21日には一時30ptに迫る水準にまで上昇した。

NT倍率（先物）は上昇。25-26日の米連邦公開市場委員会（FOMC）を前に米連邦準備制度理事会（FRB）高官らがブラックアウト期間で発言を控えるなか、複数の市場関係者からFRBの金融引き締めを巡って、相当なタカ派想定の発言が連日で相次いだ。

こうしたなか市場の警戒感が急速に高まり、株式市場は先物主導で下落。FRBのインフレ後追い型の金融引き締めが景気減速を招くとの見方から、現物株市場では年始から相対的に堅調だった景気敏感株にも売りが広がった。

先物手口では、TOPIX先物を中心に海外勢の大幅な売り越しが観測され、NT倍率はこれまでの低下基調の修正をする形で上昇した。

今週の225先物は神経質な展開か。

FRBの金融引き締めを巡って様々な思惑が高まっている。先週、米国では毎日のように主要株価指数が日中乱高下。
今週も日米ともに株式市場は非常にボラティリティーの高い相場展開となりそうだ。

年明け5日のFOMC議事録（昨年12月開催分）の公表以降、FRB高官や有識者らの相次ぐタカ派発言から、相場には相当に緩和縮小のネガティブ要因が織り込まれたと思われる。

しかし、コロナショック下での異例の緩和策の出口は経験がなく、事前の織り込みなども不透明だ。

仮にFRBが25日からのFOMCで量的緩和策の縮小ペースの更なる加速、3月利上げ幅の0.5％など最大のタカ派想定の結果を示唆すれば、あく抜けではなく相場は一段と下げる可能性が高い。

さすがにここまでの急変は考えにくく、今の市場の動きは過剰反応な印象も受けるが、パウエル議長の記者会見が織り込まれる東京時間27日までは相場は不安定な動きを強いられよう。

米10年国債利回りは直近高値の1.9％を付けてからは足元1.76％まで低下しており、金利上昇の一服感は安心材料となるが、VIX指数が急上昇しているなか、短期的なリスク回避の動きが重なれば、オーバーシュート気味に相場が下げることもあり得る。

買い手に欠くなか、イベント直前には仕掛け売りなどにも注意が必要だろう。今週の225先物予想レンジは27,000-28,000円とする。

• 提供：フィスコ社