先週の225先物は前週末終値比1,180円高（上昇率4.07％）の30,160円と大幅に続伸した（中心限月が12月限に変わったため、前週末終値が異なる）。前の週末の8月米雇用統計が予想を大きく下振れたことにはほとんど反応せず、週明けの225先物は政局流動化をきっかけにした前週からの急伸劇を継続。海外勢の買い戻しが続き、週初から500円超と大幅に上昇した。

その後も、改革色が強く海外から人気も高いとされる河野太郎ワクチン担当相兼規制改革担当相の出馬意欲を背景に、候補者間の討議活発化、次期政権への期待感などから先高観が一層強まり、7日には3万円を早くも回復。東京都の新型コロナウイルス新規感染者数の前週比減少傾向も投資家心理の向上に寄与した。

先物・オプション9月物の特別清算指数算出（メジャーSQ）に向けた買い戻しが一巡した9日にはスピード調整が入ったものの、週末10日にはメジャーSQを特段の波乱なく通過すると、SQ値30085.93円を優に超える水準での推移が続いた。

9月3日時点の裁定残高は、ネットベースで3,774億円の買い越し（前週は3,886億円の買い越し）と減少した。株数ベースでは、1億4,132万株の買い越しで、8月27日時点（1億5,477万株の買い越し）から減少している。

週半ばまでは週末のメジャーSQに向けたロールオーバーが中心だった。中心限月が切り替わった週末10日には主にTOPIX先物を中心に海外勢の買い越しが見られた。
225先物ではGS、TOPIX先物ではGSのほか、UBS、JPモルガンなどの買い越しが目立った。一方、週末の売り方では225先物でUBS、BofA証券、TOPIX先物ではBNPパリバの売り越しが目立った。

日経平均ボラティリティー・インデックス（VI）は前週末終値比1.52pt高（上昇率7.88％）の20.81ptと上昇した。次期政権への期待感から、海外勢による買い戻しが続き、株式市場では急ピッチの上昇ペースが継続。
8月下旬からの急激な相場変動を受けて短期的な過熱感を指摘する声も多く、日経平均VIは週初から警戒水準の20ptを超えるとその後も上昇基調が継続、9日には22.12ptまで上昇する場面があった。

NT倍率（先物）は上昇。前の週末に発表された8月の米雇用統計で雇用者数の伸びが予想を大幅に下回ったことや、NYダウの軟調が続いていた中ではあったが、この週も東京市場では買いが優勢だった。自民党総裁選が近づくなか次期政権への期待という国内独自要因を背景に日本株見直し機運が継続し、海外勢の買いが活発だった。

現物株買いに加えて、年前半に2兆円以上も売り越していた先物の買い戻しも一層進展。主力株全般が買い進まれたが、特に上場来高値を更新した東京エレクトロン<8035>をはじめアドバンテスト<6857>などの半導体関連株や値がさ株の上昇が目立ち、先物でも225型優位の展開となった結果、NT倍率は今週も上昇となった。

今週の225先物は堅調か。日本株の欧米対比での独り負け状態が半年以上も続いてきたが、ようやく見直し機運が高まってきた。8月27日終値比で225先物は2,500円以上も上昇しただけに過熱感を指摘する声も聞かれるが、現物株市場での日経平均やTOPIXのPERはそれぞれ14.0倍、16.5倍と、米S&P500種株価指数の22.8倍と比べるとまだ割安感が強い。海外勢による買い戻しは始まったばかりといえ、過熱感を過度に心配する必要はないだろう。

さらに、直近2週間の上昇相場のなか、日経レバETFの信用売り残が急速に積み上がった一方、日経ダブルインバETFの買い残が2倍以上に膨れ上がった。海外勢が買い上げているなか逆張り志向の個人は売り向かっていたとみられ、今後は、個人の踏み上げ、買い方に回っての買いが想定される。実需筋も動いているとみられ、下がった局面ではこれら買い遅れた投資家の買いが下支えしよう。

一方、東京市場が復調してきたのとは対照的に米株市場は足元軟調。週末には8月生産者物価指数の結果を受けてインフレ懸念が再燃し、ダウ平均は5日続落している。今週は米8月消費者物価指数があり、結果次第では一段の下押しが想定される。そのほか米中の小売売上高など経済指標が多く予定されており、海外は神経質な動きとなりそうだ。225先物が連れ安する場面も想定されるが、米株が極端な下げでなければ、押し目買いから底堅い展開となりそうだ。今週の225先物予想レンジは29,800-30,500円とする。

• 提供：フィスコ社