先週の225先物は前週末終値比630円高（上昇率2.33％）の27,640円と反発した。前の週末のダラス連銀カプラン総裁の発言を機に早期の量的緩和縮小（テーパリング）への警戒感が後退。225先物は週末にかけて大きく下落していたこともあり、週明けは買い戻し優勢で、510円高と大幅反発。

その後、食品医薬品局（FDA）が米国内で初めてファイザー・独ビオンテック製の新型コロナワクチンを正式承認したことで、ワクチン接種進展への期待が高まったほか、原油先物価格が持ち直したことで24日も買い戻しが継続し、225先物は220円高。週後半からは、急ピッチでの戻りや、心理的節目の28,000円が近づいていたこともあり、次第に戻り待ちの売りが優勢の展開となったが、下値も限定的に。

週末には複数の地区連銀総裁が年内のテーパリング開始を支持したことで改めて警戒感が台頭したことや、アフガニスタンを巡る地政学リスクの再発で、225先物は一時200円以上下げる場面があった。しかし、米経済シンポジウム「ジャクソンホール会議」を前に持ち高を一方向に傾ける向きは限られ、下げ渋った後はもみ合いとなって週を終えた。

8月20日時点の裁定残高は、ネットベースで2,177億円の買い越し（前週は2,241億円の買い越し）と減少した。株数ベースでは、7,528万株の買い越しで、8月13日時点（7,708万株の買い越し）から減少している。

ジャクソンホール会議を前に特段目立った動きはなかったが、裁定業者のソジェンやAアムロCを除けば、海外勢は225先物では買い方優勢、TOPIX先物では売り買いほぼ拮抗といった形だった。225先物ではCSが24日に1,700枚超買い越した一方、週末には1,200枚超売り越した。

買い方上位にはBofA証券、ドイツ証券が並んだ。TOPIX先物ではバークレイが売り方トップで存在感を示したほか、25日にはシティGが1,500枚近く売り越した。一方、買い方ではBofA証券、GS、CSなどが週半ばにかけて1,000〜1,800枚程買い越す日が見られた。

日経平均ボラティリティー・インデックス（VI）は前週末終値比3.05pt安（下落率14.18％）の18.46ptと2週ぶりに低下した。テーパリングに対する過度な警戒感が後退したことや、米国でのワクチン接種進展への期待感などを背景に、週初から株式市場が大幅に反発したことで、投資家心理が大きく改善。

週末にかけては、ジャクソンホール会議の結果を見極めたいとの思惑から売り買いともに手掛けづらく、方向感の乏しい展開に。警戒感の後退やボラティリティー（変動率）の低下を映して、日経平均VIは週初から警戒水準の20ptを割れると、その後も低下基調を辿った。

NT倍率（先物）は低下。前の週末のダラス連銀カプラン総裁の発言を受けて早期の金融緩和縮小懸念が後退。米食品医薬品局（FDA）が米国内で初めて米ファイザー・独ビオンテック製の新型コロナワクチンを正式承認したこともあり、前の週から一転して再び景気回復期待が高まった。

しばらく軟調だった原油先物価格が大幅反発したことも追い風となり、この週は景気敏感株優位の展開で、相対的にTOPIX型優位の流れとなった。米経済シンポジウム「ジャクソンホール会議」を前に週末にかけては利益確定売りが優勢となったが、週間ではTOPIX型優位の展開に変化はなく、NT倍率は低下した。

今週の225先物はもみ合いか。注目されたジャクソンホール会議で、パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長は、年内のテーパリング開始が適切との考えを示したが、利上げには引き続き慎重な姿勢を示した。相場にポジティブな形でイベントを通過したことで、週初は買い戻しが先行しそうだ。

しかし、週末にはテーパリングの開始時期を判断するにあたって重要な8月の米雇用統計が控えており、再び様子見ムードが強まりやすいだろう。決定的な材料に欠けるなか、225先物の28,000円台定着にはもう少し時間がかかりそうだ。また、中国では購買担当者景気指数（PMI）、米国ではISM景況指数など注目度の高い経済指標も予定されており、景気減速懸念がくすぶっていることを踏まえれば、これらの結果次第では再び相場が軟調となる可能性も否定できない。

一方、前週の先物手口では、8月第1週から買い戻しの動きを見せ、前週の急落局面では一時小休止していたクレディ・スイス証券（CS）が、週末こそは225先物を売り越していたが、週間累計では両先物で買い越している。徐々に下値が固まってきている印象がありながらも、引き続き警戒は怠れない状況が続きそうだ。今週の225先物予想レンジは27,300-28,000円とする。

• 提供：フィスコ社