先週の225先物は前週末の終値比で770円高（上昇率2.71％）の29,120円と大幅に反発した。インフレ加速や米長期金利上昇、ビットコイン価格の急落など、これら波乱要因に対する警戒感の後退と、それに伴う断続的な買い戻しが週後半まで続いた。

前週と同様に、高値では戻り待ちの売り圧力が強く、もみ合いながらの緩やかな反発基調となったが、週末は一転して600円近い急反発で一本調子の上昇となった。27日の大引けにかけてMSCI（モルガン・スタンレー・キャピタル・インターナショナル）指数構成銘柄見直しに伴う売り需要が発生していたが、週末は、このイベント通過に伴うあく抜け感から、需給が軽くなったところに一気に買い戻しが入った。

そのほか、バイデン大統領が28日公表する予算案で、歳出が年6兆ドルに拡大するとの報道も後押し材料になった。直前の夜間取引の間から28,880円と既に大きく上昇していたが、日中取引の開始直後にはすぐに29,000円を回復し、高値では29,200円を付けた。昼すぎまで断続的な買い戻しで上昇が続いた後も、最後まで勢いを落とすことなく、高値圏での推移が続いた。

5月21日時点の裁定残高は、ネットベースで4,014億円の売り越し（前週は3495億円の売り越し）と増加した。株数ベースでは、1億4,629万株の売り越しで、5月14日時点（1億2,806万株の売り越し）から増加している。

27日までは、もみ合いの末、じり高の反発基調となり、断続的な買い戻しが入っていたようだが、差し引きの手口では目立った動きは確認しにくかった。しかし、225先物が600円近く急反発し、5月11日以来となる29,000円を回復した週末は、当然ともいえるが、両先物で買い戻しがしっかりと確認された。

225先物では、1,000枚超傾けたのはドイツ、BofA証券のみだったが、TOPIX先物では、CS、ドイツ、JPモルガンのほか、27日まで売り越しが続いていたモルガンSによる買い戻しが確認された。

日経平均ボラティリティー・インデックス（VI）は前週末の終値比3.29pt安（下落率14.27％）の19.76ptと大きく低下した。
インフレや長期金利、ビットコイン価格など波乱要因に対する警戒感が後退し、株価がじり高基調となるなか、日経VIは週を通して低下基調となった。225先物が大幅反発となった週末には5月10日以来となる、警戒水準の20ptを下回って終えた。

NT倍率（先物）は上昇。中国の規制強化により鉄鉱石や銅の価格上昇に一服感が見られたことや、米連邦準備制度理事会（FRB）がテーパリング（資産購入縮小）を示唆し、インフレに機動的に対応する柔軟な姿勢を見せたことから、過度なインフレへの警戒感が後退。

これを受けて長期金利が低下したことや、要人発言を背景に暗号資産（仮想通貨）ビットコイン価格にも落ち着きが見られていたことから、種々の警戒感が小休止。現物株市場では軟調だったハイテク株に買い戻しが入り、225型がTOPIX型に対して優位の展開となった。こうした背景から、NT倍率は週後半にかけて上昇基調が続いた。

今週の225先物はもみ合いか。前週末に29,000円を回復し、ムードは大分明るくなってきたが、今週は神経質な動きとなりそうだ。インフレや長期金利は落ち着きを取り戻しているが、今週はISM景況指数のほか、ADP雇用リポート、そして週末の雇用統計と、米国で物価や金利への影響力の大きい重要な経済指標が多く控えている。

売り方は、大幅反発となった前週末に買い戻したばかりで、改めてすぐに売り崩してくることは考えにくい。また、前週末は騰勢が衰えることなく、終日強い動きを見せていたため、売りを仕掛けにくくなっているとも思われる。昨年末来の海外勢の先物ポジションとしては、現状は中立付近にあると想定され、どちらにも傾ける余地はある。このため、売りにも買いにも積極的に一方向に傾けることは考えづらく、大勢は方向感に欠ける動きになると予想する。

ただ、前週の反発の大きさ故の戻り一服感も踏まえると、もし29,000円を割り込む場面があれば、日経平均株価の25日線が位置する28,650円までの調整はあると想定しておきたい。今週の225先物予想レンジは28,650-29,400円とする。

• 提供：フィスコ社