先週の225先物は、前週末比120円高（上昇率0.51％）の23,840円と2週ぶりに上昇に転じた。週を通じて節目の24,000円を前にした上値の重さが意識されたものの、225先物に対する断続的な買いは継続し、底堅い動きとなった。

欧米市場はクリスマスの祝日で休場となり、25日は特に薄商いとなったが、休場明けの米国株式市場が過去最高値更新トレンドを継続したことも好感され、225先物も週末にかけて上昇。また、海外勢による新資金の流入なども意識された。

12月20日時点の裁定残高は、ネットベースで1,385億円の買い越し（前週は403億円の売り越し）へ転じた。株数ベースでは、7,405万株の買い越しで、12月13日時点（424万株の売り越し）から買い越しへ転じている。

225先物の手口では、週を通じて薄商いの中で明確な傾きはみられなかったものの、週初と週末にまとまった売り越しとなったJPモルガンが売り方筆頭であった。また、コンスタントに売りをこなした大和やCSがそれに続いた。

一方で買い手口では、筆頭のAアムロCにみずほ証券や野村といった国内勢が続いた。TOPIX先物の手口では、裁定取引業者のソジェンが週末にかけて大きく売り越したことから売り筆頭となったほか、買い手口では筆頭はモルガンS、同2位はCSでヘッジファンド絡みの売買が主体となった。

日経平均ボラティリティー・インデックス（VI）は前週末比0.17pt高（上昇率1.26％）の13.69ptと3週ぶりの上昇。週初は国内外のメイン処の投資家はクリスマス休暇に入っていたこともあり、総じてポジションを手仕舞う動きが優勢であった。これにより、週初に比較的大きく上昇する場面はあったが、一時14.10ptをつけたに過ぎない動きとなった。週末にかけては、東京市場が動意に乏しい展開となるなか、VIもこう着感の強まる展開となった。

NT倍率（先物）は横ばい。週半ばにかけてNT倍率は上昇。25日のNT倍率は13.81倍に拡大した。その後週末にかけてNT倍率は縮小。年末年始を控え積極的な買いは手控えられるなか利益確定の売りなどに押され、週末金曜日のNT倍率は13.75倍と前週末比ほぼ横ばいとなった。

年末年始（12月30日〜1月10日）の225先物は、節目の24,000円を意識した動きが続きそうだ。年始というと、19年初の東京市場休場中に起きたフラッシュ・クラッシュが記憶に新しいだろう。外部環境としては、米中貿易問題が一時的な休戦状態となっているほか、英国も来年1月末の欧州連合（EU）離脱に向けて前進をみせている。

オプション市場においても、現状は権利行使価格24,000円超のコールオプションを手がける向きが活発となっており、市場では波乱無く年末年始を通過するとの見方が優勢となっているようだ。

一方で、1月9日にはファーストリテイリング<9983>や安川電機<6506>などの決算発表が控えており、ややボラタイルな展開となるシナリオも頭に入れておきたい。年末相場では、ファーストリテイリングの変動に225先物が振らされる場面も散見されていたことから、決算を受けた短期筋の仕掛け的な売買には注意が必要だろう。今週・来週の予想レンジは23,650-24,350円とする。

• 提供：フィスコ社