世界的に注目されている中国リチウム企業大手の、天斉リチウムが7月13日（水）香港市場に上場しました。同社は電気自動車（EV）のバッテリーに欠かせない原料であるリチウムの業界において世界トップクラスの企業です。

中国および世界のリチウム大手。主にリチウム化合物やリチウム精鉱の生産を手掛けています。垂直統合型のリチウム大手として、100％自給自足する（自社が権益を所有する鉱山から採掘して加工する）生産体制を確立しています。製品別売上高構成比（2021年）は、リチウム化合物・リチウム誘導体が65.3％、リチウム精鉱が34.7％です。主要顧客は世界の大手電池材料メーカーや電池メーカーです。

（1）世界リチウム大手
電気自動車（EV）のバッテリーに欠かせない原料であるリチウムの業界において世界トップクラスの企業です。リチウム資源が豊富な豪州や南米チリ、中国に鉱山権益を保有しています。リチウム精鉱の生産量（2021年、下記同様）は世界首位で、市場シェアは38％です。リチウム化合物の生産量は世界4位で、市場シェアは7％です。リチウム化合物のうち、バッテリー用炭酸リチウムの世界シェアは2位、バッテリー用水酸化リチウムの世界シェアは10位です。

（2）香港市場で今年最大のIPO
同社は既に深センに上場（A株の銘柄コード：002466）しているため、今回は香港での重複上場となります。香港のIPO市場は今年不調が続きましたが、同社のIPO公開価格は仮条件（69-82香港ドル）の上限で決まりました。仮条件が深セン上場のA株の株価に対して低め（※）に設定されたことに加え、同社がEVやリチウム関連銘柄として認知度が高いことも背景と考えられます。資金調達額は約17億米ドルで、香港市場で今年これまでの最大規模のIPOとなる見込みです。

• （※6/30に公表された仮条件が69-82香港ドルに対し、6/29の深セン上場A株の終値は122.8人民元で、為替換算すると仮条件価格はA株よりおよそ5割低めに設定されています。香港市場の軟調な地合いに加え、香港と中国本土市場の投資家層の違いなどを総合的に考慮したものとみられます。）

（3）債務問題と上場前の「株価割高」指摘
同社は事業拡大のため、積極的にM&Aを実施してきました。2018年にリチウム生産で世界大手のSQM（チリの会社、銘柄コードもSQM）を買収（株式を2割強取得）するために、巨額な借り入れを実施しました。SQM買収後、金利負担が重石となり、2020年は債務不履行の恐れも生じました。資金難を乗り越えるため、2020年末に豪州の金属資源開発会社であるIGOにリチウム権益の一部売却しました。債務不履行は一旦免れましたが、債務返済は今後も続くため、今回のIPOによる資金調達に漕ぎつけました。IPOによって調達する資金の6割以上（約11億米ドル）をSQM買収関連の債務返済に充てる予定です。これにより、同社の債務負担は大幅に軽減されることになります。

香港上場を2日前に控えた7/11、同社の深セン上場A株は9.16％下落しました。きっかけは、かつて影響力のある中国著名ファンドマネージャーだった徐翔（相場操縦の容疑で逮捕された）氏の妻・応瑩氏が同社A株について、バリュエーションの高さを指摘したことです。応瑩氏は同社を含めて株式への投資は行っていない（空売りもしていない）ようですが、中国本土市場である程度知名度のある人物であるため、同氏のコメントはA株反落の引き金となりました。もっともA株の株価は4月末から7/10まで2倍以上に急騰したこともあり、IPOの実現で利益確定売り（いわゆる相場の格言通り、「噂で買って事実で売る」）に押されやすい状況にありました。また、香港上場株の公開価格がA株より大幅に低めに設定されたことも、利益確定売りの一因になった可能性があります。他方、香港上場株はA株の株価変動に影響を受けるとみられるため、A株の動向には注意を払う必要がありそうです。

業績はリチウム相場の動向に大きく左右される傾向があります。2018年以降は、SQM買収による影響も顕著でした。たとえば2019年はリチウム相場の低迷に加え、保有するSQM株の減損処理で大幅な赤字に転落しました。2020年は需要回復とリチウム相場の持ち直しを受け、赤字幅が縮小しました。2021年はリチウム価格の高騰を追い風に黒字転換を果たしました。

• ※会社資料（上場目論見書）をもとにSBI証券が作成

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