来週（2020/5/25〜5/29）の日経平均株価の予想レンジは20,000円-20,800円。東京株式市場は経済活動再開による景気回復期待と、米中関係悪化を伝える報道などが綱引きする展開が予想される。国内企業の決算発表は残っているものの反応はより目先的な動きにとどまり、先物主導で指数の動きがクローズアップされそうだ。

5/21に安倍首相は新型コロナウイルス特措法に基づく緊急事態宣言を大阪、京都、兵庫の近畿3府県で解除すると表明した。この週末・土日の人出の動向次第では、小売や外食ほか、関西地盤の銘柄に物色が向かう可能性がある。残る北海道、東京、神奈川、埼玉、千葉の5都道県については5/25をめどに解除の可否を判断する見込みとなっており、経済活動再開への期待が週前半は相場を支える公算が多い。
一方、5/14の39県の解除で全面解除は織り込んでいることや、米中関係悪化も再び台頭しており、これ以上上値を買えない雰囲気が強まっていることも確かだ。バイオ株に対する材料への反応が相対的によいのも、株買いが期待感にとどまっている証左である。海外投資家の日本株売りも続いている。
実際の経済データが出てくるまでは回復への期待感が相場を支えるだろうが、想定以上の数値を示せない場合は株価の売り要因となる。トランプ米大統領の発言にも要注意である。通商問題や次世代ハイテク分野への覇権争いに加え、新型コロナウイルスの感染拡大の追及・賠償などに焦点が移ってくる可能性が高い。
そういった意味でも、東京株式市場は小型株、強いてはマザーズ市場の強さにベットする動きが断続的に続くだろう。

主要な国内経済指標の発表では、4月失業率、4月有効求人倍率、4月鉱工業生産（5/29）などに注目。海外の経済指標は、独5月Ifo景況感指数（5/25）、米5月消費者信頼感指数（5/26）、ベージュブック（5/27）、米1-3月期GDP改定値、米4月耐久財受注（5/28）などが注目となる。

日経平均株価（図表1）は10日移動平均線（20,287円 5/21）を下値で意識して緩やかな戻り歩調にあるが、短期的には上昇が加速する可能性が高まった状況にある。1月高値から3月安値までの下げに対する半値戻し（20,237円）を達成した水準から先週はもたつき感もみられたが、5/19にはマドを伴って戻り高値（20,534円）を更新、先高期待が継続している。

直近では、75日移動平均線（20,410円 同）を下値で意識し切り上げる格好となっているが、同線は依然として下落基調にあり下押し圧力も強い。100日移動平均線（21,249円 同）が上値に控えている点も気がかりである。黄金分割比率である61.8％戻しの水準が21,150円、昨年10/4安値21,276円の上値のフシがある点も踏まえると、水準到達後の調整局面入りを想定する必要はあるだろう。
2018年以降の価格帯別の累積売買代金をみると、21,000円以上から500円刻みで200兆円前後の大量の売買が過去にあったことがわかる。3月に向けての急落過程で、買い持ちの整理は大幅に進んだ可能性もあるが、戻り待ちの売りが強くなる水準と判断できる。
安値同士をつないだ下値支持線と高値同士をつないだ上値抵抗線が、上向きながら収れんに近く、突然の急落を招きやすいパターンで動いている点にも留意しておきたい。

日柄面では、1/17高値から3/19安値までの「43」日の対等日柄が5/25に到来する。3/19安値から基本数値の「42」にも近く、5/22〜5/25は高値変化日になる可能性も考えられる。

• 出所：BloombergよりDZHフィナンシャルリサーチが作成

主要な国内経済指標の発表やイベントは、4月企業サービス価格指数（5/26）、4月失業率、4月有効求人倍率、4月鉱工業生産、5月住宅着工統計（5/29）などがある。

企業決算では、味の素、清水建、名鉄、王子ＨＤ、ＴＨＫ、特殊陶、ベネッセＨＤ、日製鋼、郵船、日立化、トリドールＨＤ、Ｈ２Ｏリテイル、モスフード、南都銀、日立造、三星ベ、タカラレーベン、フラベッドＨ、ＪＫＨＤ、リニカル、日ケミコン、ＧＴＳ、リソル、トーヨーカネツ、指月電、ライドオンＥＸ、Ｕｂｉｃｏｍ、イトーキ、スペースＶＨＤ、八千代工、電子材料、イノベーション（5/25）、スズキ、出光興産、いすゞ、西武ＨＤ、空港ビル、東芝テック、コニカミノルタ、理ビタミン、サカタインクス、極東開、小森、アルコニックス、トピー、前澤給、酉島製、ホッカンＨＤ、萩原電気、シンニッタン、片倉コープ、大興通、プラネット（5/26）、リクルートＨＤ、三菱マ、ダイセル、ＫＹＢ、ツガミ、ワタミ、三信電、ＶＴＨＤ、ＳＲＡＨＤ、幸楽苑ＨＤ、大崎電、日樹工、スズデン、ヴィアＨＤ、要興業、Ｍｉｍａｋｉ、水道機、ポート（5/27）、大塚ＨＤ、東レ、日立建、ヒロセ電、丸井Ｇ、エア・ウォーター、ニコン、住友重、三谷商、メニコン、ＤＭＧ森精、フジクラ、新電元、菱洋エレク、アイダ、保土谷、ヨロズ、ＰＳ三菱、ＴＯＷＡ、ニチリン、エイチワン（5/28）、日立、オリンパス、ヤマハ発、ＬＩＸＩＬ Ｇ、住友林、富士電機、洋缶ＨＤ、戸田建、グローリー、三井金、武蔵精密、クオールＨＤ、大日精、ベルパーク、ジョイフル、ＰＳＳ、日トムソン、東邦鉛、ＭＲＫ ＨＬＤ、三城ＨＤ、星医療、イデアインター、日石輸、コナカ、ＺＵＵ、ＩＮＣ、夢展望（5/29）などが発表を予定している。

一方、海外の経済指標は、独5月Ifo景況感指数（5/25）、米3月FHFA住宅価格指数、米3月S&Pコアロジック・ケース・シラー住宅価格指数、米5月消費者信頼感指数、米4月新築住宅販売（5/26）、ベージュブック（5/27）、米1-3月期GDP改定値、米4月耐久財受注、米4月NAR仮契約住宅販売指数（5/28）、米4月個人所得･個人消費支出（5/29）などがある。

米企業決算では、ヒューレットパッカード（5/27）、コストコ・ホールセール、セールスフォース・ドットコム、ダラーツリー、ダラーゼネラル、ギャップ（5/28）などが予定している。

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