日経平均株価は3月末までの1年間で54.2%上昇し、平成バブル崩壊以降では最高の上昇率を記録しました。
4月相場も好調なスタートで、4/5（月）の終値は3/18（木）以来となる3万円の大台を回復しました。
新年度で日経平均株価はいくらまで上昇するのでしょうか。
そこで今回は、日経平均株価のBPS（1株純資産）や予想EPS（1株利益）を考え方のベースとし、改めて予想してみました。
その結果とは・・・！？
日経平均株価は3万円台を回復
日経平均株価の3月第5週（3/29〜4/2）終値は29,854円00銭となり、前週末（3/26）比677円30銭（2.3%）高、週足ベースでは3月第4週（3/22〜3/26）が2.1%安で、反発となりました。
3/31（水）にバイデン米大統領が2兆ドル規模のインフラ投資計画を発表。半導体生産支援が盛り込まれ、米半導体関連銘柄の上昇を追い風に、4/1（木）の日経平均株価は上げ幅は一時400円超に。東京エレクトロンなど半導体関連銘柄が買われ、相場を押し上げました。
4/5（月）も堅調に推移し、3日続伸。日経平均株価は終値ベースで3/18（木）以来の3万円の大台に乗せたものの、中国などが清明節の振替により、休場であったことなどから上値は重く、東証1部の売買代金は2兆953億円と、1/18（月）以来の低水準となりました。
一方、3月第5週（3/29〜4/2）のNYダウは前週末比0.2%高で、週足ベースで続伸となりました。
3/30（火）は4日ぶりに反落。連日で過去最高値を更新していたことなどから、利益確定売りが優勢となりました。
4/1（木）はバイデン米大統領のインフラ投資計画を受け、アプライドマテリアルズなど半導体関連が総じて高く、SOX指数が過去最高値を更新。景気回復加速に期待が高まる一方、警戒されていた米長期金利は1.67%台まで低下。インフラ投資計画が8年間にも及ぶ長期間の計画であることに加え、15年かけて企業増税で財源を賄う方針が明かされたことで、金利上昇への警戒感が和らいだこともあり、S&P500指数は過去最高値を更新し、初めて4,000ポイントに到達しました。
なお、4/2（金）の米国株式市場はグッドフライデー（聖金曜日）で休場でした。
3/30（火）に発表された米消費者信頼感指数は前月の90.4から109.7（市場予想は96.9）に上昇し、2020年3月以来1年ぶりの高水準に改善。また、4/1（木）に発表されたISM製造業景況感指数は前月の60.8から64.7（市場予想は61.5）に上昇し、1983年12月以来の高水準となり、4/2（金）に発表された雇用統計では非農業部門雇用者数が前月比91.6万人増と前月から大きく改善しています。
4/5（月）の米国株式市場はNYダウ、S&P500指数がそろって過去最高値を更新。
先週から相次ぐ良好な経済指標の結果に加え、この日発表されたISM非製造業景況指数も予想を上振れたことが要因の1つとされています。
気になるトピックス
4/7(水)にFOMCの議事要旨（3/16・17日分）の公表が予定されている他、4/8（木）にはパウエルFRB議長など、複数のFRB高官の講演も予定されており、こちらの発言も気になるところです。
図表1 日経平均株価の値動きとその背景（2021/3/31〜2021/4/6）
| 日経平均株価 | 日米株式市場等の動き | ||
| 終値 | 前日比 | ||
| 3/31（水） | 29,178.80 | -253.90 | 5日ぶりに反落。利益確定売りが優勢。バイデン米大統領のインフラ投資計画の発表を控え、様子見の投資家もいた模様。 |
| 4/1（木） | 29,388.87 | +210.07 | 米株高を追い風に上昇。米インフラ投資計画に半導体生産支援策が盛り込まれ、日本でも東京エレクトロンなど、半導体関連が買われた。 |
| 4/2（金） | 29,854.00 | +465.13 | 約半月ぶりの高値。米株高を追い風に主要3指数が上昇。米インフラ投資計画により、SOX指数が過去最高値。 |
| 4/5(月） | 30,089.25 | +235.25 | 3月18日以来、終値ベースで3万円の大台に。ソフトバンクGなど、値がさ株を中心に買われた。中国市場が休場であったことから、上値は重い。 |
| 4/6（火） | 29,696.63 | -392.62 | 4日ぶりに反落し、3万円の節目を下回る。利益確定売りが優勢に。ファーストリテイリングや東京エレクトロンなど、値がさ株が安い。 |
- ※日経平均株価データ、各種資料をもとにSBI証券が作成。
図表2 日経平均株価（日足）と主要移動平均線・おもな出来事
- ※当社チャートツールをもとに作成。データは2021/4/6取引時間中。
図表3 ＮＹダウ（日足）と主要移動平均線・おもな出来事
- ※当社チャートツールをもとに作成。データは2021/4/6。
図表4 ドル・円相場（日足）と主要移動平均線・おもな出来事
- ※当社チャートツールをもとに作成。データは2021/4/6。
図表5 当面の重要スケジュール
| 月日 | 国・地域 | 予定内容 | 備考 |
| 4/7（水） | 日本 | 2月景気動向指数 | |
| ★決算発表 | ウエルシアHD | ||
| アメリカ | FOMC議事録（3/16、17日開催） | ||
| 2月貿易収支 | |||
| G20財務相・中央銀行総裁会合 | |||
| 4/8（木） | 日本 | 3月都心オフィス空室率 | |
| 3月消費動向調査 | |||
| 3月景気ウォッチャー調査 | |||
| ★決算発表 | セブン&アイ・HD、ファーストリテイリング | ||
| アメリカ | 新規失業保険申請件数 | ||
| 4/9（金） | 日本 | オプションSQ | |
| ★決算発表 | 安川電機、イオン | ||
| 中国 | 3月生産者・消費者物価指数 | ||
| アメリカ | 3月生産者物価指数 | ||
| 4/16に延期 | |||
| 4/12（月） | 日本 | 3月国内企業物価指数 | |
| 3月工作機械受注 | |||
| ★決算発表 | コスモス薬品、コーナン商事 | ||
| アメリカ | 3月財政収支 | ||
| - | イスラム世界ラマダン入り（12日頃〜5/12頃まで） | ||
| 4/13（火） | 日本 | 3月マネーストック | |
| ★決算発表 | イズミ、東宝 | ||
| 中国 | 3月貿易収支 | ||
| ドイツ | 4月ZEW景気期待指数 | ||
| アメリカ | 3月NFIB中小企業楽観指数 | ||
| 3月消費者物価指数 | |||
| 4/14（水） | 日本 | 2月機械受注 | |
| ★決算発表 | 良品計画 | ||
| アメリカ | 3月輸入物価指数 | ||
| ベージュブック | |||
| ★決算発表 | ウェルズファーゴ、テラドッグヘルス | ||
| 4/15（木） | 日本 | 日銀支店長会議で黒田総裁挨拶 | |
| 地域経済報告（さくらレポート） | |||
| アメリカ | 3月小売売上高 | ||
| 3月鉱工業生産・設備稼働率 | |||
| ★決算発表 | バンクオブアメリカ、シティグループ | ||
| 4/16（金） | 中国 | 1-3月期実質GDP | |
| 3月工業生産、小売売上高、都市部固定資産投資 | |||
| アメリカ | 日米首脳会談（ワシントン） | ||
| 3月住宅着工件数、建設許可件数 | |||
| 4月ミシガン大学消費者マインド指数 | |||
| ★決算発表 | ブラックロック、モルガンスタンレー |
- ※各種報道、日米欧中銀WEBサイト等をもとにSBI証券が作成。「予想」は市場コンセンサス。データは当レポート作成日現在。予定は予告なく変更される場合があります。
図表6 日米欧中央銀行会議の結果発表予定日（月日は現地時間）
| 2021年 | |
| 日銀金融政策決定会合 | 4/27（火）、6/18（金）、7/16（金）、9/22（水）、10/28（木）、12/17（金） |
| FOMC（米連邦公開市場委員会） | 4/28（水）、6/16（水）、7/28（水）、9/22（水）、11/3（水）、12/15（水） |
| ECB（欧州中銀）理事会・金融政策会合 | 4/22（木）、7/22（木）、9/9（木）、10/28（木）、12/16（木） |
- ※日米欧中銀WEBサイトを基にSBI証券が作成。データは当レポート作成日現在。予定は予告なく変更される場合があります。 なお、ECB理事会は金融政策の議論・決定を行う会合の日程のみ掲載しています。日付は日本時間（ただし、ECBの結果発表日程は現地時間）を基準に記載しています。
さあ新年度！日経平均株価はいくらまで上昇できるか？
多くの機関投資家や上場企業の決算期末となる3月末を通過し、東京株式市場は新年度を迎えました。
日経平均株価は3月末までの1年間で54.2%上昇し、平成バブル崩壊以降では最高の上昇率を記録しました。新型コロナウイルスの感染拡大が続く中、歴史的な“カネ余り”と企業業績改善への期待が上昇要因と考えられます。
では、新年度で日経平均株価はいくらまで上昇できるのでしょうか。
図表7を基に、日経平均株価のBPS（1株純資産）や予想EPS（1株利益）を考え方のベースとし、改めて予想したいと思います。
“④BPS（1株純資産）の水準”の赤い線は日経平均株価のBPSと同水準で、ここを下回るということは「日経平均採用銘柄をすべて時価で売却し、借金を返済した場合に余りが出る水準」で、かなりの弱気局面であり、ここを割り込むケースは滅多にありません。“①BPS（1株純資産）の1.5倍”の青い線は、過去10年では1回しかない株価の強気局面です。日経平均株価が①の水準まで買われるならば
22,623円（2021/3末BPS）×1.5=33,934円・・・・（A）
が可能と考えられます。
一方、“②BPS（1株純資産）+予想EPS（1株利益）の5年分”の紫の線はBPSに予想EPSの5年分のプレミアムを、“③BPS（1株純資産）+予想EPS（1株利益）の2年半分”の緑の線はBPSに予想EPS2年半分のプレミアムを乗せたと仮定した水準です。2013/4に6.6年分まで評価されたことがありましたが、そこまで買われた場合
22,623円（2021/3末BPS）+1,321（2021/3末予想EPS）×6.6倍＝31,341円・・・・（B）
が可能と考えられます。
（B）の水準は、現在の株価水準からそれほどかけ離れていないため、4月から5月に達成も可能とみられます。
ちなみに、日経平均の予想EPSを市場平均でみると、来期は30%程度の増益が予想されるので、1年後、（B）における1,321円は1,717円程度に増えると予想できます。その場合（B）の理論値は33,955円となります。（A）と合わせ、日経平均株価は「採用銘柄の3割増益を織り込みに行けば、34,000円前後への上昇が可能」とまとめることができます。
リスク要因として、（A）の水準まで短期で上昇すると過熱感を伴うと考えられ、その実現は2021年後半以降になるかもしれません。そもそも、上場企業の予想は慎重な数字になりやすいことを考えると、5月中旬に上場企業の業績予想が出揃った段階では、それほど増益期待のムードは盛り上がらない可能性がありそうです。
図表7 日経平均株価は純資産の蓄積とともに上昇（過去10年）
- 期間：2011/5/1〜2021/4/1 ※日経平均株価データをもとにSBI証券が作成。
- ※上記は過去の実績であり、将来の動向等を示唆・保証するものではありません。
