株価急落の理由は主に以下の4点であると考えられ、この中でもっとも重要な理由になっているのは、（1）の米長期金利の上昇とされます。
（1）米長期金利の上昇が加速したため。
（2）1/28（木）以降、日銀のETF購入が途絶えたため。
（3）日経平均株価の上昇速度に過熱感が強まっていたため。
（4）月の最終営業日に下げるパターンが昨年9月以降継続していたため。

なお、3/1（月）に反発した主な要因としては、（1）については米長期金利の上昇が一服したこと、（2）については2/26（金）に日銀のETF購入が明らかになったこと、（3）については日経平均株価が25日移動平均を割り込み過熱感が後退してきたこと、（4）については月替わりにより需給が好転したこと等が考えられます。

それでは本当に、米長期金利の上昇は日本株に逆風になるのでしょうか。

図表7は、日経平均株価と米長期金利を代表する10年国債の利回りを月足ベースで約20年にわたり、比較したものです。
米長期金利は低下傾向にあり、2001年2月には4.9%でしたが、2020年7月には0.5%台まで低下しています。米国の長期的な金利低下が同国株価の上昇に寄与し、日本株にも追い風になった可能性はありそうです。

ただ、1年から数年単位の中期的な視点で見た場合は、米長期金利の上昇期に日本株が上昇している傾向が多く、逆に低下局面では、日本株も下げやすい傾向にあるようです。足元でも、新型コロナウイルスの感染拡大と金融緩和期待を背景に、米長期金利は2020年6月に向け急低下し、日本株はそれを先取りするように下落しました。しかし、景気への不安が後退し、米長期金利が上昇に転じる過程で、日本株も上昇しているように見受けられます。

米長期金利の上昇局面はおおむね、米国経済の先行き見通しが強くなっているときであると考えられます。
同国経済が強くなることは、結び付きの強い日本経済にもプラス材料となり、株高要因になりやすいと考えられます。また、米長期金利の上昇期は、日米長期金利差が拡大しやすいため、円安・ドル高となる傾向があります。特に2021年は米長期金利が上昇する中で円安・ドル高基調が強まる傾向にあり、輸出企業への追い風、さらには日本株の上昇にも貢献していると考えられます。

そもそも、世界の株式市場の中で、グロース銘柄の多い米国株と比べ、日本株はバリュー銘柄や景気敏感株が多いと考えられます。米国をはじめ世界の景気が回復・拡大傾向となり、長期金利が拡大している時の方が、相対的にも上昇しやすいと考えられます。

したがって、2/26（金）に日経平均株価が下げた背景には、（2）〜（4）の要因により、かく乱された部分が多いのではないでしょうか。また、米長期金利の上昇ピッチが速過ぎたため、混乱した部分もありそうです。

米国の新型コロナウイルスの新規感染者数は大幅に減少し、ワクチン接種者も累計で7,277万人に達しており、経済正常化と共に、基本的には金利上昇が続き、日本株にも追い風になるとみられます。

2012年以降、米長期金利の低下は1.4〜1.5%前後の水準が節目になってきましたが、金利上昇局面では逆にここが抵抗ラインとなり、1.5%を超えると、金利上昇が減速しやすい傾向にあると考えられます。また、新型コロナウイルスの感染拡大が本格化する以前である2020年1月末の長期金利は1.50%台であったことや、現在の米消費者物価指数（食品・エネルギーを除く）が1.4%程度であることから、米長期金利がこの水準を超えてくることは時期尚早であると考えられます。

ちなみに、米期待インフレ率は2月末で2.15%程度と考えられ、将来的には米長期金利が2%前後を目指す可能性もありそうです。