先週の日経225先物は週間で1,070円高の32,700円と続伸。週初から買いが先行し、週末まで5日続伸した。ジャクソンホール会議でのパウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長の講演内容は新味に乏しく、無風通過。あく抜け感から買い戻しが先行した。

その後も、米長期金利の低下基調や根強い為替の円安基調を背景に日経225先物は底堅く推移。

米雇用動態調査（JOLTS）や米ADP全米雇用リポート、米個人消費支出（PCE）コアデフレーターなどが総じて予想以下にとどまったことで米追加利上げ懸念が後退したことも支援。

また、中国で住宅購入者を対象とした頭金や住宅ローン金利の引き下げなどの対策が実施されるとの報道もセンチメントを改善させた。

週末にかけては中国の国家版および民間版の購買担当者景気指数（PMI）が予想を上回ったことも寄与。

特に民間版の財新製造業PMIは予想に反して拡大・縮小の境界値である50を上回り好感された。

8月25日時点の裁定残高は、ネットベースで7,551億円の買い越し（前週は7,152億円の買い越し）と増加した。

一方、株数ベースでは、3億1,395万株の買い越しで、8月18日時点（3億645万株の買い越し）から増加している。

日経225先物の売り方では、先物主導の上昇を背景に裁定買い（先物売り・現物買い）が強まり、AアムロCが大幅に売り越し。GSが売り方2位となったが、週末のGSの売り越しはロール中心と思われる。

買い方では商品投資顧問（CTA）との連動性が高いドイツが買い越し基調。BofAは週末にかけて大きく買い越し。

みずほ、日産、野村の国内勢も上位に入る。週末のHSBC、ソジェンの買い越しはロール中心と思われる。

一方、TOPIX先物の売り方ではJPモルガンが大幅に売り越し。ただ、週末の売り越しはロールが中心。みずほは売り方2位に入ったが、ほとんどがロール。

ほか、BofAが売り越し基調。買い方ではGS、シティ、バークレイズ、ドイツなど海外勢が上位に並ぶ。

先週の日経平均ボラティリティー・インデックス（VI）は週間で2.02pt安の16.86と低下。

米追加利上げ懸念が後退し、日経225先物が5日続伸と躍進するなか、下値不安の後退でプットが売られ、日経VIは週末まで低下が続いた。

9月限オプション取引の建玉状況

<コール>
35,000円:約8,700枚
34,000円:約8,400枚
33,000円:約10,000枚
32,000円:約7,200枚

<プット>
28,000円:約11,700枚
29,000円:約9,200枚
30,000円:約16,000枚
31,000円:約8,700枚

NT倍率（先物）は低下。週後半までは強含みで推移していた。

ジャクソンホール会議を無難に消化し、米長期金利の低下基調が続くなか、短期筋の買い戻しが先行。現物市場では半導体株などハイテクに買い戻しが入り、NT倍率は上昇した。

その後、米雇用関連指標が予想を下回った一方、米長期金利の低下の割には為替の円高が進まなかったことに加え、中国での景気対策期待や経済指標の改善を受け、週後半からは景気敏感株を中心に買いが入り、NT倍率はもみ合い。

週末は米雇用統計を前にした持ち高調整がハイテクを中心に出たことで、NT倍率はそれまでの上昇分を吐き出し、結局、週間で低下した。

今週の日経225先物は上値を試す展開か。米雇用統計はJOLTS求人件数やADP全米雇用リポートに続き、労働市場の逼迫緩和を示唆した。

米利上げサイクル終了期待を背景に相場は強含みの基調が続きそうだ。今週末は9月限先物・オプション取引の特別清算指数算出（メジャーSQ）だ。

9月限オプション取引の建玉残では行使価格30,000円のプットと33,000円のコールに建玉残が大きく積み上がっている。

8月下旬にかけてはプットの建玉残が漸減していく一方でコールの建玉残が徐々に増え、足元では株価上昇に備えたヘッジの動きが増えてきた様子。

日経225先物の現値水準はコールが積み上がる33,000円に対して比較的距離が近いため、今週末にかけて相場がさらに上方向に振れるようだと、コールの売り手であるディーラーがヘッジ目的で先物買いを入れる必要が出てくるため、33,000円を超えるような展開もあるかもしれない。

ただ、あくまで需給に基づいた一時的な要因であるため、逆にSQ値が高くつき、その後の日経225先物がSQ値を超えられない状況が続くと、「幻のSQ値」として相場の頭打ちが意識されやすくなるため注意したい。今週の225先物予想レンジは31,900−33,400円。

• 提供：フィスコ社