先週の225先物は、前週末比620円安の21,650円と3週ぶりに下落して引けた。米IT関連株の下落や原油相場の下げを受けて、米国株が調整局面を強めるなか、225先物も不安定な動きとなった。12日にNYダウが600ドル超下落したことを嫌気して、225先物にも売りが先行、13日には一時心理的な節目である21,500円台を割り込んだ。その後も戻りは鈍く、21,600〜21,800円台で小幅な値動きにとどまった。主要企業の2018年上半期決算の発表が一巡し、手掛かり材料に乏しく、方向感に欠ける展開となった。

11月9日時点の裁定残高は、ネットベースで7,057億円の買い越し（前週は5,782億円の買い越し）と増加した。一方、株数ベースでは、3億6,416万株の買い越しと11月2日時点（3億3,267万株の買い越し）比で増加している。

225先物の手口では、13日からコンスタントに売りこなしたSBIが売り方トップに躍り出たほか、野村、みずほ証券も週を通じて売りをこなし、売り方上位に名を連ねた。一方、裁定取引業者のAアムロCが13日に大きく買い越したことが影響し、買い方筆頭に躍り出たほか、モルガンS、ソジェン、ドイツも買い方上位になった。また、TOPIX先物の手口では、週を通じてコンスタントに売りをこなしたGS、リスクパリティ戦略をとるマクロ系ファンドの売り注文を執行するバークレイも週を通じて売りをこなし、売り方1位、2位になった。一方、日銀のETF買いとされる大和やドイツが買い方上位になった。

日経平均ボラティリティ・インデックス（VI）は前週末比1.92pt（上昇率9.28％）高の22.60ptと3週ぶりに上昇に転じた。週初に米アップルの業績懸念から米国株が大幅に下落したことを映して、VIは24pt台まで上昇する場面もみられた。その後は、日経平均の戻りが鈍いことから、VIも高値圏でのもみ合いとなった。15日の米国市場の取引終了後、半導体大手エヌビディアの業績見通しを受け、市場では16日の米国株の下落が警戒され、VIも上昇傾向を窺わせた。

NT倍率（先物）は前週末比変わらず。13日には米国株の急落を受け、日経平均が一時21,484.65円（前日比785.23円安）まで下落し、NT倍率は13.25倍まで下落する場面もみられた。ただ、13日以降は日経平均が21,500円から22,000円のレンジで推移するなか、TOPIXも1,600pt前半での推移が続くと、NT倍率も週を通して13.3倍を挟んだもみ合いとなった。

今週の225先物は、三連休を控え、外部環境に神経質な展開となりそうだ。22日は米国では感謝祭で休場なうえ、週末23日は勤労感謝の日で三連休となる。日米ともに祝日が続くため、積極的な売買は限られ、低調な商いとなることが想定される。

国内では決算発表が一巡し、手掛かり材料に乏しくなるなか、米国株など外部環境を睨みながら、リスク回避ムードが強まりそうだ。また、今月末から開催される20か国・地域（G20）首脳会議に合わせて調整されている米中首脳会談の行方にも注目が集まっており、関連報道に一喜一憂する展開が続こう。

それを象徴してきたのが日々上昇、下落を繰り返してきた鯨幕相場。10月31日から日経平均は上昇、下落を一日ごとに繰り返してきたが、（10月31日終値：2万1,920円→11月16日終値：2万1,680円）先週木曜日、金曜日と続落となりこの記録も途切れた。

ちなみにこの記録の過去最長は2009年8月14日〜9月2日の14日連続。これに続くのが1969年3月26日〜4月8日と、93年2月9日〜25日の12日連続。今回はこれに並びましたが、93年は記録が途絶えて1カ月半で2割高した経緯があるのだとか。
また、今回の記録以前にアベノミクス相場後に最長だったのは、2013年2月8日〜22日まで10日連続だったようですが、この時は1カ月後に+8.3%高、3カ月後は+37.2%高だったのだとか。

他社でも、この鯨幕相場の後は相場の転換点となり易いと指摘しており、現在の相場の居所から、今回は底入れ局面となることに期待。予想レンジは、21,300-22,000円とする。

• 提供：フィスコ社