米国経済は減税効果が剥落していくと見込まれ、追加の財政出動がなければ、成長率の鈍化が見込まれます。FRBによる経済見通しで実質GDP成長率は2.3％増と見込まれています。

企業業績（S&P500指数採用企業）も18年見込みに対して8％増が予想されていますが、7-9月期の決算発表後から下方修正が優位で、もう少し増益幅が縮小しそうです。さらに、米中貿易摩擦による経済成長、企業業績への影響が不透明感を高めており、株式の投資環境としては良くありません。

一方、10月以来の株価下落によって、19年予想基準のPERは14倍台まで低下、相場への織り込みは進んでいます。トランプ大統領就任を契機とする17年の株価上昇はスピード違反でしたが、18年の1年をかけてこれを調整したと言えそうです。そういった意味では、2019年の米国市場はニュートラルな形で迎えることができ、一桁台後半の株価上昇は十分に期待できるのではないでしょうか。

S&P500指数の採用企業について、貿易摩擦が解消する【楽観シナリオ】と継続してしまう【悲観シナリオ】をご紹介します。

楽観シナリオによる目標株価は、来期の予想EPSが現在の予想値177ポイントに予想PERの17倍をかけた3,009ポイントが考えられます。現在値からはかけ離れているので、これを上値メドとしましょう。

一方、悲観シナリオによる目標株価は、来期の予想EPSがこれから170ポイントまで下方修正され、妥当PERもEPSが下方修正されるような局面では低下するため16倍とした2,720ポイントが考えられます。この目標株価に対して期待リターンが10％となる2,473ポイントが下値メドです。

米中貿易摩擦が継続する見通しであることから、貿易摩擦から遠く、かつ、景気鈍化でも成長が続くと見込まれる分野が注目されそうです。この観点からクラウド、5G、ヘルスケアなどの投資テーマに注目できるでしょう。

ITシステムのクラウドシフトは序盤の段階にあり、まだまだ伸びる市場です。「5G」は2020年サービス開始の国が多く、これから盛り上がりそうです。ヘルスケアでは、薬価の引き下げが懸念したほどでなく、薬効の高い新薬開発が進んでいます。

新興国市場については、世界の成長率が鈍化しつつあるものの、リセッションに陥るような状況でもないと見られることから、GDP成長率の高い国が素直に評価されやすいと考えられます。

榮　聡（さかえ　さとし）

SBI証券投資情報部
（日本証券アナリスト協会検定会員）

1986年一橋大学商学部卒業、1991年カーネギーメロン大学テッパー・スクール・オブ・ビジネス卒業。
大和証券、大和証券投資信託委託、野村證券を経て15年4月よりSBI証券投資調査部に所属。国内外株式のファンド運用、ファンド運用助言、調査業務に長年携わる。欧州株式、アセアン株式について現地での調査経験があり、企業をグローバルな視点から評価できることに強み。