先週の225先物は前週末比150円高（上昇率0.56％）の26,780円と5週連続して上昇した。週初は月末の持ち高調整売りなどで下落したが、名実ともに12月相場入りすると買い気が強まった。米バイオ医薬品企業モデルナが新型コロナワクチンの緊急使用許可を申請したことからワクチン普及に伴う経済活動再開期待が高まったほか、米国での追加経済対策への期待も広がり、買いが優勢となった。

その後は、過去最高値圏にあるNT倍率の修正から「225先物売り、TOPIX先物買い」の動きのほか、急ピッチの上昇に対する高値警戒感もあり、ワクチン期待と拮抗するなか売り買いが交錯した。週末4日は、米製薬大手ファイザーのコロナワクチンの供給計画引き下げが海外メディアによって報じられ投資家心理がやや後退。米雇用統計の発表を控え買い見送りムードも強まるなか、根強い押し目買い意欲も健在で一進一退となった。

11月27日時点の裁定残高は、ネットベースで1兆510億円の売り越し（前週は1兆1,232億円の売り越し）と減少した。株数ベースでは、3億1,171万株の売り越しで、11月20日時点（3億5,377株の売り越し）から減少している。

225先物の手口では、1,000枚超の売り越し動きが観測されたのは週初30日のドイツとCSのほかでは、2日のJPモルガンのみでその他に特段目立った動きはなかった。買い手口でも、1,000枚超の動きが観測されたのはAアムロC、野村のみでそのほか目立った動きは観測されず。11月から観測された海外投資家による先物主導での買い戻しには一服感がみられる。

TOPIX先物の手口では、2日に5,000枚超、3日に4,000枚超売り越したみずほ証券が売り方トップになったほか、GS、UBS、BofA証といった外国勢が上位に並んだ。一方、買い手口では、週末4日に6,000枚超買い越したJPモルガンが買い方筆頭に躍り出たほか、ソジェン、BNPパリバなどに目立った動きがみられた。また、週末にかけて大きく買い越したSMBC日興も上位に並んだ。

日経平均ボラティリティー・インデックス（VI）は前週末比1.61pt安（下落率7.46％）の19.97ptと3週連続して低下し、危険水域とみられる20pt台を1カ月半ぶりに下回って終了した。週初の30日は、急ピッチの株価上昇に対する反動や新型コロナウイルスへの警戒感からVIは上昇してスタートした。

ただ、その後は、新型コロナワクチンの実用化による経済活動の本格再開への期待が強まり、日経平均が堅調に推移するなかVIは週末まで水準を切り下げる展開が続き、一時19.95ptまで低下。10月15日以来約1カ月半ぶりに20pt台を下回って終了した。

この先は、10月末以降、日経平均は急ピッチで上昇してきただけに上昇一服感が台頭し始めており、VIはこう着感を強めそうだ。

ＮＴ倍率（先物）は上昇。週初はファーストリテイリング<9983>などの値がさ株のほか、東京エレクトロン<8035>やＴＤＫ<6762>といった電子部品株、エムスリー<2413>などのグロース株がＮＴ倍率を牽引し週初から15倍台を突破。

その後は、高値警戒感から225先物売り・TOPIX先物買いの動きが優勢に。週後半では前半に買われたグロース株が利益確定売りに押される一方、景気敏感株やバリュー株が買われ、ＮＴ倍率は修正を迫られる展開となった。しかし、それでも週末の段階で15倍台を維持するなどＮＴ倍率は記録的な高値更新が続いている。

今週の225先物は、もみ合い展開が想定されるが日米の先物・オプション取引のSQを控え、値動きが荒くなる可能性があるため、注意が必要。日本のメジャーSQは12月11日、米国のSQは12月18日になっている。SQ後は海外の機関投資家やファンド勢が徐々にクリスマス休暇入りし、個人投資家の存在感が増していく傾向があると言われており、ちょっとしたニュースでマーケットが大きく動く可能性があるので、注意が必要。10月末からの相場急騰の反動で利益確定売りが出やすい半面、下値での買い需要は根強いとみられ、225先物は26,500円を挟んだ動きが予想される。

今回の225先物の上昇相場は、10月末の欧州中央銀行（ECB）のラガルド総裁の追加金融緩和発言をきっかけに過剰流動性相場の継続が期待されてきたことを追い風に急ピッチで上昇してきた。そのECBは10日に金融政策決定会合を開催する予定。想定通りに追加緩和が実施された場合に素直に好感されるかどうか市場の反応にも注目したい。

国内では、景気ウォッチャー調査、機械受注、工作機械受注など経済指標の発表が多く予定されている。更なる改善が示されれば、FAなどを中心に機械関連株、中国関連株などへの追い風になりそうだが予想レンジは26,400-27,000円とする。

• 提供：フィスコ社