AI半導体一極集中相場の正常化、半導体チップの新技術

5/14-15の日程で中国・北京で開催された米中首脳会談は、イランとの戦闘終結やホルムズ海峡の航行正常化に向けて中国の協力の確約を得ることはできなかった。日本時間の週明け5/18のWTI原油先物の時間外取引は1バレル107ドル台へ上昇した。また、5/12発表の4月の米消費者物価指数（CPI）が前年比3.8％上昇と2023年5月以来の高い伸び率となったほか、5/13発表の4月の米卸売物価指数（PPI）が同6.0％上昇と2022年12月以来の大幅な伸びとなり、米国のインフレが加速している兆候が確認された。米国債10年物利回りは5/15終値で約4.6％と2025年5月以来の高水準を付けた。米長期金利上昇は、米国株における高PER（株価収益率）のグロース銘柄の割高感を意識させ、今まで米国株相場を牽引してきたAI（人工知能）半導体関連銘柄の上値を抑え始めている。

フィラデルフィア半導体株指数（SOX）の終値は、3/31から5/14の騰落率が60％に達した。SOX終値をS&P500指数終値で割った倍率は2000年3月のドットコム・バブルのピーク時に1.0倍近くに上昇していたのに対し、直近では2025年10月以降に1.0倍を超え、今年の5/14に1.6倍台に達した。AIの進化に伴ってデータセンターにおけるGPU（画像処理半導体）、CPU（中央演算処理装置）、半導体メモリの需要拡大が加速していることが背景にあるとはいえ、AI半導体の一極集中相場が過熱しているとの見方も強まりやすいところだろう。

そのような中、5/20にエヌビディア（NVDA）の2026年2-4月期決算発表があり、発表後の株価の反応が注目される。AI半導体の技術を巡る進化は著しく、GPUの世界で9割以上の世界シェアを握る同社も必ずしも安泰ではない。通常のAIチップは、薄い円形の基板であるシリコンウェハを小さく切って複数のチップを作るのに対し、5/14にナスダックに新規上場したセレブラスシステムズ（CBRS）は、ウェハをほぼ丸ごと1枚使って一つの巨大なチップを作っている。これにより、エヌビディアのGPUではチップ間で何度もデータをやり取りする制約があるのに対し、セレブラスの巨大チップではデータ移動の遅延が劇的に減少する。また、GPUはチップ面積に制約があり、計算コアの近くに十分な高速メモリを置けないため、外部の高帯域幅メモリ（HBM）をチップの横に付けている。一方で、セレブラスの巨大チップでは計算コアとメモリを同じシリコン上に配置でき、HBMへの依存を低減できるとされ、半導体メモリ企業にも影響が及ぶ可能性がある。

テスラ（TSLA）CEOのイーロン・マスク氏率いる宇宙開発企業スペースXが6/12にナスダックに新規上場する計画が明らかとなった。時価総額は約1兆7500億USDになる見通し。超大型案件であるため機関投資家や個人投資家の資金が集中し、投資資金が他銘柄から吸い上げられる負の側面に要注意だろう。（笹木）

5/19号は、シスコ・システムズ（CSCO）、デルタ航空（DAL）、デクスコム（DXCM）、フォード・モーター（F）、インテュイティブサージカル（ISRG）、バンガード・ヘルスケアETF（VHT）を取り上げた。