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2019-12-14 22:23:42

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中国:景況感の悪化続くも、政策期待高まり、相場は堅調

2014/12/4 モーニングスター株式会社

中国の製造業企業の景況感の悪化が続いている。国家統計局と中国物流購買連合会発表の2014年11月の製造業購買担当者指数(PMI)は50.3となり、好不況の分かれ目となる50を上回ったものの、前月比で0.5ポイント低下した。HSBCホールディングスが発表した11月のPMIの確報値も50.0となり、10月の確報値に比べ0.4ポイント低下した。

国家統計局と中国物流購買連合会のPMIを構成する多くの項目で低下が見られた。特に需要先行きを示す新規受注指数は0.7ポイントの大幅な低下。また、生産指数、原材料在庫指数、就業人員指数なども低下した。企業規模別でみると、大規模企業は51.6と、前月に比べ0.3ポイント低下、中規模企業は0.7ポイントの低下で48.4、小規模企業は0.9ポイントの低下で47.6。

今回のPMIの悪化は、中国の景気減速が継続していることを示している。APEC開催に伴う生産停止などの一時的要因を踏まえても、製造業企業が、国内の需要先行きを慎重にみており、在庫消化を進める動きとなっている。さらに、企業の先行き見通しの悪化は中小企業から大企業へと拡大している。

景況感の悪化は、当局の進める経済の構造改革や、不動産市況の調整、生産過剰の問題などが絡んでいる。春先からピンポイントに様々な景気刺激策を行っているが、はっきりした効果に繋がっていない。不動産市況を改善させるために、各地方政府が独自の政策を打ち出しているが、不動産市況の調整は続いている。このまま当局が改革を優先すれば、景気減速に歯止めがかからない状況となっている。

ただ最近になって、当局の政策スタンスが景気対策に軸足を置いたものへと変わりつつある。中国人民銀行(中央銀行)は11月22日、2年4カ月ぶりに利下げに踏み切った。1年物の預金基準金利は0.25ポイント、貸出基準金利は0.4ポイント引き下げられ、それぞれ2.75%、5.6%となった。利下げは不良債権の増加要因となるため、当局はずっと見送っていた。今後は景気減速が続けば、預金準備率引き下げなどより思い切った緩和政策を打ち出す可能性がある。

今回のPMIのような弱い景気指標が出てきても、相場は政策期待が支えとなり、堅調に推移している。本土市場は、上海総合指数が2日に2763.54ポイントとなり、40カ月ぶりの高値を更新した。香港市場も、H株指数は、原油関連銘柄のウエイトが高いが、原油安の影響を受けながらも堅調に推移している。政策の効果が出るまでタイムラグがあるため、今後も弱い経済指標が出てきても、逆に政策期待が高まり、相場は堅調な展開となるだろう。今回は、景気減速が進行し、預金準備率引き下げの可能性が高まっていることを踏まえ、香港市場上場の本土系銀行銘柄を取り上げた。中国建設銀行(00939)、中国工商銀行(01398)、中国銀行(03988)、交通銀行(03328)、中国農業銀行(01288)。

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